7月27日，中國人民銀行副行長張青松在國新辦舉行的“金融支持科技創新 做強做優實體經濟”例行吹風會上表示，要滿足初創期科技企業的融資需求，要定位以股權投資為主，股權投資是滿足初創期科創企業資金需求的主要方式，同時要采取“股貸債保”聯動的綜合支撐體系。

談及今后在推動金融機構支持科技創新方面將采取的措施，張青松表示，一是多方面拓展創投基金的中長期資金來源。鼓勵和支持保險資金、企業年金、養老金等按照商業化原則投資創投基金。支持保險資產管理機構、銀行理財子公司開發與創投特點相匹配的長期投資產品。

二是引導創投機構加大投早投小力度。要建立健全創投基金的考評和容錯免責機制，讓他們放下包袱，綜合算賬，算長遠賬，更好地發揮投早投小的引導作用。同時，也要推動創投機構加強自身的投研能力建設，對投資對象也就是初創期的科創企業加強戰略咨詢、資源整合的綜合化服務能力。

三是不斷豐富創投基金的退出渠道。推動注冊制改革走深走實，不斷提高上市的融資效率。發展創投二級市場基金，擴大私募基金份額轉讓試點范圍。活躍并購市場，在整個創投基金退出轉化過程中發揮積極作用。另外，在我國的銀行信貸市場里，與并購活動相關的并購貸款還有很大的發展空間。

?“我要特別提出，暢通創投機構‘募投管退’全鏈條，也就是資金募集、資金投資、資金管理以及資金退出，加強對種子期、初創期科創型企業的金融供給。我們還鼓勵更多的科創型企業進行再融資和并購融資，并且希望銀行能夠為并購融資活動提供更多的信貸支持。”張青松表示。

母基金研究中心認為，央行在吹風會上為創投圈釋放了眾多利好，尤其是提出要多方面拓展創投基金的中長期資金來源——這無疑是創投行業千呼萬喚、翹首以盼的舉措。

科技創新始于科技、成于資本。科技創新類企業非常需要資金支持，但科技類的企業發展不是一蹴而就，需要長期資本給予支持。創投的發展正好可以彌補傳統金融業的空白，為科技創新提供長期資本。

長期資金來源一直是制約我國創投發展的關鍵問題，募資市場目前仍然缺少真正的“長錢”。

去年，中國證券投資基金業協會黨委委員、副秘書長黃麗萍在2022中國股權投資發展論壇上的講話也指出，從境外成熟市場看，養老基金、保險資金、捐贈基金等長期資金是投資股權創投基金的主力，但在我國這些“長錢”進入私募股權創投基金的制度安排仍缺乏統籌設計，導致這類長期資金的供給明顯不足。

母基金研究中心認為，創業投資是一種長期投資，從最初介入初創企業到實現退出，一般需要5-7年，這就需要大量長期資本的支持。國內長期資本還不成熟，缺少足夠耐心的LP長錢。參照國際經驗，VC/PE 的資金來源主要是養老金等保險資金、大學捐贈基金和各種家族財富，而國內這方面資金并未成為主流，甚至滲透率只有 2%—3%左右。

近年來，為了促進經濟復蘇，國家在貨幣政策和財政政策方面逐漸放松，母基金行業在資金渠道方面也不斷迎來“放水”利好，中國私募股權投資行業資金緊張的局面有望逐步緩解。

今年2月24日，證監會公布了對政協《關于促進我國私募股權投資行業健康穩定發展的提案》的答復，披露了對私募股權基金、創業投資基金(以下統稱“股權創投基金”)的進一步支持計劃。主要包括加大長期資金投資、完善政府引導基金頂層設計，以及深化份額轉讓試點推進三方面。證監會表示，下一步，將加大溝通力度，推動相關行業主管部門完善法律法規，加大以社保基金、保險資金、養老基金等為代表的長期資金對股權創投基金的投資力度。

可見，證監會已經關注到并且十分重視長期資金對私募股權投資行業的重要性，我們期待著未來更多利好這些“長錢”進入VC/PE行業的政策與機制出現。

母基金研究中心認為，近年，險資、銀行理財、上市公司、信托等主體正成為中國私募股權投資LP領域越發重要的參與者。這些資金的特點在于規模大、期限長、來源穩定，更加適合長期限的投資，與股權投資的投資理念相匹配。

險資，自2020年下半年“開閘”以來，險資對于PE/VC和母基金的募資來說是重要的LP群體。根據中國基金業協會數據顯示，股權創投基金與保險資金合作已初具規模、逐年增長，近三年獲得保險資金出資的股權創投基金的數量與規模均逐年提升，數量從2019年末的350支增加至2021年末的541支，規模從2019年末的0.89萬億元增加至2021年末的1.37萬億元。

我們認為，根據目前險資投資到股權基金的情況來看，險資還是更加青睞業績穩定的頭部GP，能夠有效平衡風險、收益和流動性，滿足保險資金對于風險厭惡、有限收益和高流動性的要求。險資擔心的風險主要包括，退出時間和收益的不確定性，投資資產后續估值難度較大，以及股權投資基金管理人的管理能力是否具有可持續性。即使是“巨量活水”，也存在馬太效應。險資做LP也會熱衷于選擇背景資源雄厚、業績較好的綜合性基金和專注某細分領域的基金合作。

銀行資金方面，雖目前對股權基金的出資不多，但政策層面上已無障礙，且得到了鼓勵：2021年1月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發文件，鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規與符合條件的證券基金經營機構和創業投資基金、政府出資產業投資基金合作。2022年初，國務院辦公廳發布《關于印發要素市場化配置綜合改革試點總體方案的通知》，其中提到，要探索銀行機構與外部股權投資機構深化合作，開發多樣化的科技金融產品。

在上個月發布設立的200億元蘇州產業創新集群基金母子基金，就有銀行資金的參與，該母基金由工銀投資和蘇創投共同出資設立，子基金由工銀投資、蘇創投和相關國資板塊共同出資設立，主要投向蘇州重點布局的電子信息、裝備制造、生物醫藥、先進材料等四大主導產業和16個細分產業優勢產業中專精特新等各類擬上市企業。

此外，多個銀行理財子公司也悄悄入場成為LP。據母基金研究中心不完全統計，銀行理財子公司出資做LP，已投超130億元。

上市公司方面，近年來越來越多的中國大中型公司和上市公司開始扎堆做起了LP設立產業基金，為資本寒冬下的創投行業提供“源頭活水”：據母基金研究中心不完全統計，2022年，共有380多家上市公司公告出資設立產業基金，占A股上市公司總數的約7%。從出資規模來看，這些公司計劃出資的總規模達到800億元，設立基金的合計目標募集金額超過2000億元。

信托方面，隨著科創板的推出、注冊制的實行和信托業融資類信托規模不斷壓降，越來越多的信托公司開始探索從融資類業務向投資類業務轉型的創新業務模式，股權投資信托也迎來了新的發展機遇。據市場公開資料不完全統計，2021年至2022年9月期間，共有27家信托機構（含信托計劃）作為LP出資了72支已在基金業協會備案的基金，出資金額超過420億。獲得信托投資的GP包括IDG資本、中金資本和紐爾利資本等。

當前產業發展快速更迭、持續壓降非標融資類信托業務規模的大背景下，許多信托公司都需要尋找新的突破點，而通過投資私募股權基金，可以借助專業機構做好投資前期的判斷與后期的管理，同時發揮信托自身的資金與行業資源，從而一方面實現盈利目標，一方面推動股權投資行業的發展。

我們認為，中國股權投資市場想要更好的發展，需要更多長期、穩定又專業的金融資本入場。此次央行在吹風會上的表態，無疑對長期資本流向VC/PE行業是一項利好。我們期待，未來能有更多拓展創投基金中長期資金來源的政策細則出臺。

總體而言，隨著政策方面的利好，長期資金追求長期穩定收益的需求與私募股權創投基金擅長發掘和培育長期價值的能力越來越相匹配，未來雙方合作空間將大大拓展，構建起長期資金與私募股權創投行業相互支撐的生態環境。